每經(jīng)記者 曹晟源 發(fā)自上海

　　當(dāng)?shù)顷懨拦傻木W(wǎng)游公司紛紛開(kāi)始采用回購(gòu)的方式，應(yīng)對(duì)目前較低估值的現(xiàn)狀時(shí)，正處在“七年之癢”的盛大網(wǎng)絡(luò)突然向外界丟出一份相對(duì)另類的回購(gòu)建議。如果該筆回購(gòu)成功，將成為在美股上市公司最大的私有化回購(gòu)項(xiàng)目。目前，和赴美上市的光伏企業(yè)相似，在美上市的網(wǎng)游公司都面臨著市盈率偏低的窘境。

　　私有化因被低估？

　　10月17日，在登陸納斯達(dá)克7年之后，盛大網(wǎng)絡(luò)邁出了其上市之路上的重要一步。

　　盛大網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳天橋沒(méi)有預(yù)兆地對(duì)外宣布，將計(jì)劃以大約7.36億美元的價(jià)格，來(lái)收購(gòu)盛大互動(dòng)娛樂(lè)陳天橋家族尚未持有的31.6%股份，以實(shí)現(xiàn)對(duì)盛大網(wǎng)絡(luò)的100%持股與私有化。

　　陳天橋此舉立即引來(lái)了業(yè)內(nèi)外一致的關(guān)注，而其提出的盛大網(wǎng)絡(luò)私有化的計(jì)劃，也再一次將在美上市的網(wǎng)游公司目前的窘境暴露在大眾眼前。陳天橋?qū)⑹⒋缶W(wǎng)絡(luò)私有化，在外界看來(lái)，很大程度上是源于目前美國(guó)資本市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)對(duì)于網(wǎng)游企業(yè)過(guò)低的估值。

　　網(wǎng)游公司整體市盈率偏低

　　事實(shí)上相比登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市盈率來(lái)看，網(wǎng)游企業(yè)的市盈率情況可以用慘淡來(lái)形容。截至北京時(shí)間10月25日中午為止，根據(jù)i美股的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，赴美上市的網(wǎng)游企業(yè)除了盛大網(wǎng)絡(luò)的市盈率超過(guò)了40之外，其他網(wǎng)游公司的市盈率絕大部分在10甚至10以下。

　　反觀美國(guó)資本市場(chǎng)上的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其中已知上市公司的市盈率最低都超過(guò)10，更有公司的市盈率超過(guò)了50以上。面對(duì)這樣尷尬的局面，網(wǎng)游企業(yè)的大佬們就不得不為自己的公司早作打算。

　　此前，由于認(rèn)為網(wǎng)游公司在美國(guó)資本市場(chǎng)上沒(méi)有能夠得到合適的估值，搜狐、九城、巨人、完美等網(wǎng)游巨頭就已經(jīng)展開(kāi)了大規(guī)模的回購(gòu)之舉，直至明年將在公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)價(jià)值不超過(guò)2.75億美元的股票。上述公司也希望通過(guò)這一舉動(dòng)能夠提振股價(jià)，或是讓資本市場(chǎng)能夠重視或是重新認(rèn)識(shí)網(wǎng)游企業(yè)。

　　對(duì)于上述的回購(gòu)計(jì)劃，搜狐董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官?gòu)埑?yáng)此前曾經(jīng)表示：“這一回購(gòu)方案表明我們對(duì)暢游及搜狐的長(zhǎng)期發(fā)展前景的信心，并反映出我們始終注重為搜狐股東創(chuàng)造更多價(jià)值。我們的董事會(huì)相信，這一計(jì)劃是使用我們充裕現(xiàn)金儲(chǔ)備的明智手段，而且我們持續(xù)、健康的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流足以支持我們的多個(gè)增長(zhǎng)目標(biāo)?！本W(wǎng)游業(yè)面臨瓶頸究竟是哪些原因?qū)е履壳暗顷懨拦傻木W(wǎng)游上市公司面對(duì)這樣的窘境呢？

　　對(duì)于網(wǎng)游估值過(guò)低的現(xiàn)狀，九城朱駿在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，在目前的情況下，中國(guó)網(wǎng)游企業(yè)不能用局域網(wǎng)的思路來(lái)考慮互聯(lián)網(wǎng)，“估值過(guò)低是對(duì)的，華爾街也不是傻子。中國(guó)企業(yè)家一旦出現(xiàn)問(wèn)題總把責(zé)任歸咎于‘外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)估值過(guò)低’，很少?gòu)淖陨響?zhàn)略或者執(zhí)行去找原因。中國(guó)企業(yè)考慮問(wèn)題常常只看中國(guó)市場(chǎng)而忽略其他市場(chǎng)，這種以局域網(wǎng)的思維來(lái)考慮互聯(lián)網(wǎng)，是導(dǎo)致國(guó)外資本市場(chǎng)看低中國(guó)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的主要原因。所以我提出‘全球應(yīng)對(duì)全球’戰(zhàn)略，真正用互聯(lián)網(wǎng)思維來(lái)運(yùn)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，不是局域網(wǎng)思維。這樣才能回歸到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)真正的價(jià)值?！?/p>

　　除了中國(guó)企業(yè)家本身在發(fā)展戰(zhàn)略上的問(wèn)題之外，其實(shí)網(wǎng)游公司目前的發(fā)展遇到一個(gè)瓶頸階段。根據(jù)艾瑞近日對(duì)外公布的報(bào)告顯示，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)單季度收入增長(zhǎng)率已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的階段。今年第三季度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)總額為105.1億元，雖然同比增長(zhǎng)14.8%，環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，不過(guò)環(huán)比增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率從2011年Q1至Q2略有下降。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，出現(xiàn)上述情況很重要的一點(diǎn)就是，當(dāng)下多數(shù)網(wǎng)游公司在游戲產(chǎn)品上過(guò)度的重復(fù)開(kāi)發(fā)、抄襲和同質(zhì)化嚴(yán)重等問(wèn)題，導(dǎo)致目前整體市場(chǎng)的衰退。i美股分析師梁劍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的采訪時(shí)表示，“由于網(wǎng)頁(yè)游戲、社交網(wǎng)站等興起，對(duì)MMORPG(大型多人在線游戲)的影響比較明顯，用戶增長(zhǎng)放緩，甚至下滑。同時(shí)這些網(wǎng)游企業(yè)的新網(wǎng)游也難以成長(zhǎng)，主要還是靠老游戲來(lái)支撐?！?/p>

　　上述情況的出現(xiàn)，也讓華爾街的投資商們看不到更加清晰的中國(guó)網(wǎng)游企業(yè)未來(lái)發(fā)展的方向，這自然反映在對(duì)網(wǎng)游公司的估值上。

　　而朱駿也認(rèn)為這是網(wǎng)游企業(yè)的價(jià)值被低估的另外一個(gè)重要原因，“網(wǎng)游企業(yè)喜歡自主研發(fā)，但是又多‘同質(zhì)’研發(fā)，長(zhǎng)期來(lái)沒(méi)有創(chuàng)新作品，投資者漸失耐心?；ヂ?lián)網(wǎng)全球企業(yè)不太喜歡模仿既有模式，我們則反之?！?/p>

　　另外，隨著歐美債務(wù)危機(jī)的加劇，受此影響歐美經(jīng)濟(jì)也將再次面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)的資本市場(chǎng)自然也將受此影響，此前表現(xiàn)不佳的網(wǎng)絡(luò)游戲股也再次受到較大影響。