每經(jīng)記者 曹晟源 發(fā)自上海

　　當?shù)顷懨拦傻木W(wǎng)游公司紛紛開始采用回購的方式，應對目前較低估值的現(xiàn)狀時，正處在“七年之癢”的盛大網(wǎng)絡(luò)突然向外界丟出一份相對另類的回購建議。如果該筆回購成功，將成為在美股上市公司最大的私有化回購項目。目前，和赴美上市的光伏企業(yè)相似，在美上市的網(wǎng)游公司都面臨著市盈率偏低的窘境。

　　私有化因被低估？

　　10月17日，在登陸納斯達克7年之后，盛大網(wǎng)絡(luò)邁出了其上市之路上的重要一步。

　　盛大網(wǎng)絡(luò)董事長兼首席執(zhí)行官陳天橋沒有預兆地對外宣布，將計劃以大約7.36億美元的價格，來收購盛大互動娛樂陳天橋家族尚未持有的31.6%股份，以實現(xiàn)對盛大網(wǎng)絡(luò)的100%持股與私有化。

　　陳天橋此舉立即引來了業(yè)內(nèi)外一致的關(guān)注，而其提出的盛大網(wǎng)絡(luò)私有化的計劃，也再一次將在美上市的網(wǎng)游公司目前的窘境暴露在大眾眼前。陳天橋?qū)⑹⒋缶W(wǎng)絡(luò)私有化，在外界看來，很大程度上是源于目前美國資本市場上機構(gòu)對于網(wǎng)游企業(yè)過低的估值。

　　網(wǎng)游公司整體市盈率偏低

　　事實上相比登陸美國資本市場的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市盈率來看，網(wǎng)游企業(yè)的市盈率情況可以用慘淡來形容。截至北京時間10月25日中午為止，根據(jù)i美股的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，赴美上市的網(wǎng)游企業(yè)除了盛大網(wǎng)絡(luò)的市盈率超過了40之外，其他網(wǎng)游公司的市盈率絕大部分在10甚至10以下。

　　反觀美國資本市場上的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其中已知上市公司的市盈率最低都超過10，更有公司的市盈率超過了50以上。面對這樣尷尬的局面，網(wǎng)游企業(yè)的大佬們就不得不為自己的公司早作打算。

　　此前，由于認為網(wǎng)游公司在美國資本市場上沒有能夠得到合適的估值，搜狐、九城、巨人、完美等網(wǎng)游巨頭就已經(jīng)展開了大規(guī)模的回購之舉，直至明年將在公開市場回購價值不超過2.75億美元的股票。上述公司也希望通過這一舉動能夠提振股價，或是讓資本市場能夠重視或是重新認識網(wǎng)游企業(yè)。

　　對于上述的回購計劃，搜狐董事會主席、首席執(zhí)行官張朝陽此前曾經(jīng)表示：“這一回購方案表明我們對暢游及搜狐的長期發(fā)展前景的信心，并反映出我們始終注重為搜狐股東創(chuàng)造更多價值。我們的董事會相信，這一計劃是使用我們充裕現(xiàn)金儲備的明智手段，而且我們持續(xù)、健康的營運現(xiàn)金流足以支持我們的多個增長目標?！本W(wǎng)游業(yè)面臨瓶頸究竟是哪些原因?qū)е履壳暗顷懨拦傻木W(wǎng)游上市公司面對這樣的窘境呢？

　　對于網(wǎng)游估值過低的現(xiàn)狀，九城朱駿在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，在目前的情況下，中國網(wǎng)游企業(yè)不能用局域網(wǎng)的思路來考慮互聯(lián)網(wǎng)，“估值過低是對的，華爾街也不是傻子。中國企業(yè)家一旦出現(xiàn)問題總把責任歸咎于‘外國投資者對中國企業(yè)估值過低’，很少從自身戰(zhàn)略或者執(zhí)行去找原因。中國企業(yè)考慮問題常常只看中國市場而忽略其他市場，這種以局域網(wǎng)的思維來考慮互聯(lián)網(wǎng)，是導致國外資本市場看低中國網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的主要原因。所以我提出‘全球應對全球’戰(zhàn)略，真正用互聯(lián)網(wǎng)思維來運營互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，不是局域網(wǎng)思維。這樣才能回歸到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)真正的價值?！?/p>

　　除了中國企業(yè)家本身在發(fā)展戰(zhàn)略上的問題之外，其實網(wǎng)游公司目前的發(fā)展遇到一個瓶頸階段。根據(jù)艾瑞近日對外公布的報告顯示，中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場單季度收入增長率已經(jīng)進入一個相對穩(wěn)定的階段。今年第三季度中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場總額為105.1億元，雖然同比增長14.8%，環(huán)比增長2.9%，不過環(huán)比增長率和同比增長率從2011年Q1至Q2略有下降。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，出現(xiàn)上述情況很重要的一點就是，當下多數(shù)網(wǎng)游公司在游戲產(chǎn)品上過度的重復開發(fā)、抄襲和同質(zhì)化嚴重等問題，導致目前整體市場的衰退。i美股分析師梁劍在接受《每日經(jīng)濟新聞》的采訪時表示，“由于網(wǎng)頁游戲、社交網(wǎng)站等興起，對MMORPG(大型多人在線游戲)的影響比較明顯，用戶增長放緩，甚至下滑。同時這些網(wǎng)游企業(yè)的新網(wǎng)游也難以成長，主要還是靠老游戲來支撐?！?/p>

　　上述情況的出現(xiàn)，也讓華爾街的投資商們看不到更加清晰的中國網(wǎng)游企業(yè)未來發(fā)展的方向，這自然反映在對網(wǎng)游公司的估值上。

　　而朱駿也認為這是網(wǎng)游企業(yè)的價值被低估的另外一個重要原因，“網(wǎng)游企業(yè)喜歡自主研發(fā)，但是又多‘同質(zhì)’研發(fā)，長期來沒有創(chuàng)新作品，投資者漸失耐心。互聯(lián)網(wǎng)全球企業(yè)不太喜歡模仿既有模式，我們則反之?！?/p>

　　另外，隨著歐美債務危機的加劇，受此影響歐美經(jīng)濟也將再次面臨衰退的風險。美國的資本市場自然也將受此影響，此前表現(xiàn)不佳的網(wǎng)絡(luò)游戲股也再次受到較大影響。